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分级股基A收益率大幅提升 对比债基具较大优势

A-A+2014年11月5日10:26上海证券报评论

  ⊙记者 王诚诚 ○编辑 于勇

  股市波澜壮阔的结构性行情致使大批分级基金B类份额收益飙升,在此背景下,A类份额遭到冷落,隐含收益率大幅提升。统计显示,目前多只分级股基A份额收益率在6.8%以上,与可比债基收益率相比,具备较大优势。记者了解到,有个别追求低风险投资的机构对此关注度较高,近期A类份额成交量也有所上升。

  来自华泰证券(601688,股吧)基金分析师王乐乐的研究显示,目前分级股基A类份额隐含收益率与可比的10年期AA+企业债收益率相比,利差为90BP,创2013年以来新高。与10年期AA企业债相比,利差也在21BP左右,居于历史高位。

  据了解,A类份额风险收益特征在很多方面都与企业债类似。由于其永续特征,市场一般将其与较为长期的AA级以上企业债收益率进行比较。两者不同之处在于,A类份额“票息”不用交税,此外具有“刚性兑付”特征。不过A类份额还不可以质押,但是市场预期这只是迟早之事。

  市场人士指出,上述区别前两点都会放大A类份额的实际比较优势。至于不能质押的问题,已被其利差优势覆盖。也就是说,“考虑到期与企业债的利差优势,即便不考虑质押回购预期,也具有较高的投资价值。”

  王乐乐指出,A类份额收益率提升与A股8月份以来的结构性走强不无关系。由于市场大幅飙升,价格弹性较大的分级基金B份额出现较大溢价,这也使得杠杆基金整体处于溢价状态。由于分级基金具有套利机制,不少投资者在场外申购分级基金份额,然后在场内卖出,杠杆基金场内份额激增,进而压制A类份额的价格。“这就好像是需求不变的情况下,份额供给大幅增加,A类份额价格也会受到压抑。”

  记者了解到,不少资金已经盯上了A类份额的投资机会。个别固定收益产品基金经理认为,目前该产品具备一定的投资价值,其逻辑除了上述隐含收益率居于高位外,也与其对债市行情仍然看好,无风险收益率继续下降有关。

  “A份额实际上就是永续债券,如果未来债市向好,其收益率有望继续提升。”

  沪上某基金经理指出,近期政策引导融资成本下行的措施不断推出,CPI增长疲弱也在一定程度提升了全面降息的概率。“整体看,债市仍然处于走牛的格局之中,理财资金增量需求以及政策宽松预期的兑现,将成为债市走牛的驱动力。”

  值得一提的是,由于分级基金具有套利机制,A类份额折价率未来收窄或许会致使B类份额溢价率收窄。不过,决定B类份额的主要因素还是相关标的的上涨动力。


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